阿里巴巴股价会否被再次腰斩？

9月12日，美国财经杂志巴伦周刊题为《阿里巴巴股价为何还能再腰斩》的封面报道出炉，让阿里巴巴有些措手不及。尽管阿里方面随后发表了公开信，驳斥报道有不确切和误导之处，但未能阻止阿里股价在9月14日开盘下跌。当天阿里股价跌去3.1%，收于62.60美元，准备剥离所持阿里股份的雅虎也受牵连，股价跌3.5%至30.33美元。

对此，阿里负责国际公司事务的高级副总裁威尔金森(Jim Wilkinson)指出，“巴伦周刊的报道存在事实上的偏差，并对事实进行了选择性的报道，它的结论将误导投资者。事实证明巴伦周刊的报道缺乏操守、专业和公平。”

巴伦周刊看淡阿里巴巴的理由，除了中国经济放缓、电子商务领域争斗激烈，以及对公司文化和治理的诸多批评外，还特别点出阿里巴巴的两大软肋：一方面，根据最新股价，阿里市值约1600亿美元，而分析师算出阿里目前的平均市盈率仍为25倍，而这个市盈率仍然偏高，理应回归到类似eBay股价的接近15倍市盈率。言下之意阿里巴巴估值过高，需要重新评估。

另一方面，巴伦周刊认为阿里巴巴的财务报告存在水份，业绩远不如它所说的那样光鲜。比如，阿里巴巴号称有3.67亿用户，大约相当于政府机构估算出的中国全部网购人群。再比如，阿里巴巴声称，它的平均每位顾客每年在它的网站上的支出，比每位美国消费者在所有网站购物的平均花费还要多26%。

此外，巴伦周刊的文章还指出，在阿里巴巴网站的年人均支出为1215美元(约合7735元人民币)也太高了，而中国人的年人均消费支出(包括网购和实体店在内)也仅为约2260美元。阿里巴巴的用户在淘宝和天猫的开支占其总消费支出的一半还多，文章表示难以置信，尤其是在淘宝和天猫中的大宗消费支出类目相对缺位的情况下，例如食品和饮料、住房、交通和外出就餐。

不过也有机构投者继续看好阿里巴巴，据彭博社此前报道，在52家证券公司中的45家，对阿里股票给出了“买入”评级……平均目标价格为95.5美元，高出目前价格一半。这些机构认为，阿里财务报表中有“隐性资产”。在上季度的一次会议上，阿里称拥有330亿美元现金流和投资，而随着阿里旗下投资在不断增值，这使得这部分资产价值已接近400亿美元，如果将这部分资产计算在内，阿里的2017年的估值接近14倍市盈率。

阿里巴巴自去年登录美国纽交所至今已经10个月了。在上市一年里，阿里股价最高曾达到120美元，这是在2014年“双11”后第三天，这个价格几近发行价68美元的两倍，但此后却一路下滑，今年8月24日甚至跌至58美元的低点。眼下，除了劝告投资者“忘掉股价”、回购价值40亿美元股票以鼓士气，在全球股灾和中国经济下滑的大势下，马云似乎很难驱走灰霾。

此外，在过去10个月内，阿里市值缩水1407亿美元，至1530亿美元，这是自阿里巴巴于2014年9月上市以来，市值首次低于腾讯。在这近一年的时间里，马云的荣光和枷锁都被置于放大镜中，美国投资者不断拷问，阿里股价是否已经见底?阿里及其股票是否还能配得上当前市值?而阿里方面则回击称，外界对于阿里股价的质疑主要基于不实的数据，缺乏诚信、专家和公平竞争的态度。那么阿里股价为何被美国投资者所诟病呢?

首先，美国投资者认为，在纯电商进入规模收益下降的背景下，阿里在国内所占份额已经足够大(控制了80%的国内市场)，而随着中国经济的下行，高速成长的阿里已成为过去时，它不再可能继续维持疯狂增长。

同时，阿里的最新财报也印证了各界的猜测。阿里今年二季度营收同比增长28%，这对一个市值近2000亿美元的公司来说，虽然难能可贵，但该季度的增速也是阿里至少在3年来营收增速最低的一个季度。此外，阿里巴巴经营着淘宝和天猫两大零售网站，财报称在截至6月的上季度，销量增速从过去的50%下降到了34%。阿里巴巴最近更发布预警：第三季度的交易量将低于预期。美国投资者担心阿里业绩增速下滑已成为大的趋势。

再者，马云通过发展线上线下、结盟海外商家，以及发展跨境电商等，但阿里仍要面临来自移动端的电商挑战。据阿里巴巴的财报显示，它向移动流量转变的做法，并没有实现很多的购买行为，移动流量的货币化存在着风险。我们并不否认，阿里在PC电商领域所占据的垄断地位无人撼动，但是阿里巴巴在手机移动端布局较晚，远不及腾讯和百度，而这始终是阿里未来业务发展的短板。

尽管阿里早已发现自己在移动端的短板，通过高价收购手机浏览器开发商UC，以及自己开发“来往”社交平台，期盼打开移动电商的大门，这也使得阿里2013年的移动销售占到了总销售的19.7%,而前一年的占比只有7.5%。但总体来说，如何使移动社交、查询平台的流量转换成购买力，阿里目前做得还并不成功，而腾讯、百度、万达这三家也正在做初步的尝试。未来阿里在移动端交易市场能否打开还允满变数。

再次，阿里在自家的天猫、淘宝平台打假，也是直接导致其利润下滑的原因。假货一直是困扰阿里的一大难题，随着国家工商总局对淘宝的施压，京东、聚美优品等电商平台的日渐崛起，马云净化自家网购平台的压力也变得越来越大，他也亟须打消投资者的疑虑，但治本之策仍在寻觅之中。从短期来看，阿里打假会对自身业绩产生影响，而从长远来看，更能树立投资者对阿里电商的信任。

最后，尽管阿里在金融领域展开大手笔布局，阿里成立了蚂蚁金服和网商银行，使马云圆了23年的银行梦，但阿里的网上银行和蚂蚁金服却始终没有获得金融牌照，就必然会掣肘其金融业务的发展。

现在阿里的金融构架是：余额宝是针对草根群体碎片化的理财需求;阿里小贷则为满足小微企业快速便捷的融资需求;而天猫分期的目的在于降低消费门槛，迎合消费需求;而通过网商银行，阿里则希望为互联网商业提供完整的、系统化的服务方案。不过，阿里成立的蚂蚁金服和网商银行，都不是传统的金融机构，这会导致它的很多业务受到限制，这并不利于阿里在金融领域开做大做强。

阿里上市已近一年，股价却跌跌不休，主要是去年阿里IPO时，美国投资者给出了较高的估值。而现在阿里正遭遇业绩下滑、攻克打假难关，还要在移动电商领域遭遇激烈竞争，同时阿里在国内金融领域布局受到牵掣。可以预见，阿里巴巴未来的业绩增速仍将放缓，所以其股价继续探底恐怕难以避免，只是巴伦周刊给出的32美元的估值，我觉得这样的估值还是过于偏激。

文中数据来源：前瞻产业研究院《2015-2020年中国电子商务市场竞争及企业竞争策略分析报告》:http://bg.qianzhan.com/report/detail/4d0bc9dbb9e74f23.html

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