下半年政策亮点是货币宽松和人民币自由化

旁白：今天各部委公布的经济数据，勉强还过得去：

5月全国财政收入同比增幅5%

5月份，全国一般公共预算收入14355亿元，比上年同月增长5%;扣除11项政府性基金转列一般公共预算影响，同口径增长3.4%。其中，中央一般公共预算收入7739亿元，增长3.3%，同口径增长2.9%，增幅偏低主要受汇算清缴企业所得税减少、进口环节税收下降等影响;地方本级一般公共预算收入6616亿元，增长7.1%，同口径增长4%。全国一般公共预算收入中的税收收入12240亿元，同比增长0.4%。

旁白：中国是间接税为主的财税体系，财税收入直接和名义GDP挂钩，扣除CPI与PPI的同比增幅，就是实际GDP增幅。这样算下来，5月份经济实际增幅大致在3%以上，还行。主要是楼市回暖：

5月份楼市回暖拉动投资增长

1-5月份，全国房地产开发投资32292亿元，同比增长5.1%，增速比1-4月份回落0.9个百分点，回落幅度比1-4月份减缓1.6个百分点。5月份当月完成投资8623亿元，增长2.4%，比4月份提高1.9个百分点。。5月份当月，全国商品房销售快速增长，销售面积9612万平方米，增长15.0%;销售额6670亿元，增长24.3%。全国商品房销售市场回升的原因，一是房地产调控政策效果开始显现，市场预期发生转变，购房者信心有所恢复;二是房地产开发企业和中介机构适时优化推盘和策略定价，积极去库存，现有库存中的优良部分逐步消化;三是房价基本稳定有利于购房需求平稳释放。

旁白：基本上，中国经济维稳目前就靠房地产和基建啦。而结构转型的苗头和方向，还是看FDI，也就是代表着先进生产力的那部分的大钱怎么走，看看下面：

前五月中国FDI同比增幅高达9.6%

据统计，2015年1-5月，全国吸收外资继续保持增长态势，全国设立外商投资企业9582家，合同外资金额7715.5亿元人民币(折1257.7亿美元)，实际使用外资金额3309.5亿元人民币(折538.3亿美元)，同比分别增长9.6%、40.8%和10.5%。嘉吉、汉莎航空、奔驰等知名跨国企业继续追加对华投资。外资司负责人指出，今年前五个月，我国吸收外资呈现以下几个特点：一是现代服务业领域吸收外资增幅较高。二是部分高端制造业吸收外资增势良好。1-5月，在制造业吸收外资下降的情况下，通信设备、计算机及其他电子设备制造业、交通运输设备制造业、化学原料及化学制品等高端制造业实际使用外资同比分别增长4.8%、4.4%和2.0%。三是主要国家/地区对华投资总体保持稳定。四是外资并购交易规模提高。

旁白：大钱肯进来搞投资，说明中国经济结构转型有戏，前途是光明滴。但道路真的很曲折，地产行业算是缓过气来了，汽车行业又歇火了：

汽车行业高增长时代不再

当下汽车销量增速的下滑带给中国汽车行业的影响，或许比人们原来所预想的更为惨烈。“中国汽车产业的增长已进入拐点期，未来中国汽车市场可能面临3%以下的增速，甚至是零增长、负增长。”6月9日，东风汽车公司副总经理刘卫东在“2015全球汽车论坛”上对《每日经济新闻》记者表示。从10年前高达20%以上的年均增长，到眼下3%的增长预期，中国汽车市场正经历着波峰到波谷的巨大变化，而身处行业中的参与者也正经历着痛苦的转型与裂变。对此，北汽集团董事长徐和谊认为，国内汽车市场将在不久后面临大规模兼并重组，20%以上的车企可能面临淘汰。值得注意的是，与他持同样观点的业内人士并不在少数。“一带一路”战略为国内车企提高海外销量提供了机遇。与此同时，在中国国际贸易促进委员会汽车行业分会会长王侠看来，处于互联网科技和新能源技术风口浪尖的汽车产业，正在变为一个有待探索的“朝阳产业”，走出扩张产能的粗放式增长道路。

旁白：简单一句话概括就是，好日子没有了，紧巴日子开始了。汽车行业是中国经济的龙头行业之一。它一旦歇火，后面要想维稳，除了地产，只能是基建了，所以李中堂急了：

李克强：统筹地方财政使用措施

国务院总理李克强6月10日主持召开国务院常务会议，明确推进财政资金统筹使用措施，更好发挥积极财政政策稳增长调结构惠民生作用;决定将消费金融公司试点扩至全国，增强消费对经济的拉动力;部署促进跨境电子商务健康快速发展，推动开放型经济发展升级;确定支持农民工等人员返乡创业政策，增添大众创业万众创新新动能。

旁白：据说这次国务会议中，李克强拍桌子说，地方上项目投资不积极，那财政资金就收回来!这话很猛啊，干脆直接没收地方小金库的意思。不过地方那些小金库的资金到底怎么回事，其实天知道，看看下面：

15万亿地方土地出让金“天坑”

本应在去年年底就公布结果的15万亿土地出让金大审计，至今仍杳无信息。时隔半年，这项审计工作正按照“不出结果，整改先行”的思路继续推进。不过，这样的做法并不多见。据东部某省会城市国土系统一位官员张建(化名)透露，由于本次土地审计涉及问题复杂多样，涉及问题金额巨大，在最近的几个月中，审计署与地方相关部门频繁沟通，就审计过程中的一些数字进行反复核对“修改”，“最终这次审计结果能否尽快向社会公示，仍是一个未知数。”尤为重要的是，在本次审计中，地方政府在2008年-2013年期间总计约15万亿元的土地出让金成为审计重点之一。“虽然土地出让金收支存在问题这一点毋庸置疑，但谁也没想到问题金额会那么大。一个省会城市上千亿的土地出让收入，最后结余只有三四十亿元，利润不到5%，如果没有问题谁会相信呢?”上述接近审计署的消息人士告诉记者。据媒体报道，东部某副省级城市在2008年到2013年期间，土地出让收入从107.82亿元增长至241.41亿元，审计期内土地出让总收入高达1300.91亿元，然而结余仅为31.01亿元。“问题的关键在于，这不是一省一市的问题，而是较为普遍的问题，接受审计的大多数城市都有土地收支方面的问题金额。”上述消息人士指出。

旁白：15万亿啊，同志们，里面随便什么猫腻，估计都吓死人!这要动真格的，估计中纪委的铁面判官要有分身术才能忙得过来，监狱里肯定装不下人。至于地方搞项目不积极，有钱不用，这个嘛……，只能说，水太深……，但再不刺激地方搞项目，今年经济维稳目标肯定泡汤啦，看看5月份金融数据就知道：

5月份社会融资额同比少1387亿

初步统计，2015年5月份社会融资规模增量为1.22万亿元，比上月多1639亿元，比去年同期少1387亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加8510亿元，同比少增281亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加81亿元，同比多增423亿元;委托贷款增加324亿元，同比少增1331亿元;信托贷款减少195亿元，同比少增320亿元;未贴现的银行承兑汇票增加955亿元，同比多增1049亿元;企业债券净融资1528亿元，同比少1269亿元;非金融企业境内股票融资584亿元，同比多422亿元。5月末，广义货币(M2)余额130.74万亿元，同比增长10.8%，增速比上月末高0.7个百分点，比去年同期低2.6个百分点;狭义货币(M1)余额34.31万亿元，同比增长4.7%，增速比上月末高1.0个百分点，比去年同期低1.0个百分点;流通中货币(M0)余额5.91万亿元，同比增长1.8%。当月净回笼现金1696亿元。

旁白：M2同比增幅只有10.8%，虽说环比长了，但要是这个速度下去，年底央行报告的数字也很难看了，至于社会融资同比缩水千亿多，经济下行通道压力之大，大家都看出来了吧?房地产行业勉强回暖，维持不崩盘的局面，基建和汽车行业在内的周期性行情地上爬，后面怎么办?只能靠改革红利了，这个，也有：

可能不久宣布人民币自由兑换

上海自贸区近期在资本项目开放上可能有“大动作”。《中国证券报》援引消息人士称，目前商业银行正进行在自贸区开立跨境贸易账户境外直接投资业务的测试。“以前个人购汇的上限是5万美元，但现在跨境贸易结算账户可以直接进行海外投资，不受此限制。”该人士称，在股权投资领域也会有重大突破。今年6月26日陆家嘴论坛将如期召开，这可能是宣布人民币资本项目开放举措的重要时间窗口。就在上周四，央行上海总部副主任、行长兼国家外汇管理局上海市分局局长张新表示，上海自贸区已经做好了率先全面实现人民币资本项目可兑换的技术准备。本周二，上海市委常委、常务副市长屠光绍也表示，在“一行三会”的支持下，上海市政府已形成新一轮的金融改革初步方案，重点要在资本项目可兑换和资本市场建设方面有更大的作为。今年是“十二五”规划的最后一年，央行行长周小川在3月曾表示，今年将推动人民币实现资本项目可兑换。

旁白：这是大动作。比压地方搞基建要容易多了，现在社会对此也达成共识。至于股民们，更是嗷嗷叫，盼望着老外进来做接盘侠拉一波行情，所以中央要是宣布这一条，结果肯定是喜大普奔。再不抓住时机，廉价资金就木有啦：

国际市场“便宜钱”即将消失

投资者抛售手中国债的速度正在加快，美国、欧洲和日本等国家和地区的国债收益率已攀升至年内最高水平。而另一方面，美股和欧股转牛，科技股和金融股大幅领涨。道指周三大涨1.3%，创自5月8日以来最大单日涨幅。超预期的美国非农数据和欧元区CPI，让投资者对整体经济状况获得信心，从而减少避险资产的配置。良好的就业表现，或让美联储更倾向于年内加息，目前市场普遍预计加息时间为今年9月。这也是投资者抛弃美债的原因之一。而欧元区通胀水平的回升，意味着投资者手中债券的收益率将受到侵蚀，继续持有只会让收益降低。不过，相对历史水平来看，目前国债收益率水平仍处于低位。10年期美债收益率在2014年初高达3%，而在2008年金融危机之前更是在5%以上。投资管理公司Thornburg Investment Management的固定收益经理向《华尔街日报》认为，情况并没有像看起来那么糟糕。他表示，现阶段只是国债收益率和经济基本面之间的一次重新调整。

旁白：简单说，就是经济好了，大家都想找高收益率的领域，不会憋在国债市场吃低息，因此市场利率上扬，欧美央行持续再搞QE，否则市场利率稳步上扬是必然的事情。这对中国而言，人民币不自由兑换，顶多是少个机会而已，但对于亚洲其他国家而言，可能是大麻烦：

东南亚国家面临债务危机

受美联储加息忧虑、美元走强和全球债市抛售潮影响，东南亚国家股市、债市、汇市近期大幅动荡。一些国家今年遭遇资本外流，不良贷款水平处于多年新高，经济增速则跌至多年新低。东南亚国家股市和汇市双双表现不佳。印尼股市周二跌至逾11个月以来最低点位。菲律宾股市收盘为1月7日以来最低点位。新加坡股市创5个月新低。随着美元走强，东南亚货币承压。印尼盾对美元周二贬至13395，刷新1998年8月以来的最低汇率记录，今年累计贬值7.5%。菲律宾比索也在本周一跌至一年多新低。坏账危机也威胁着多个东南亚国家。新加坡不良贷款规模创下六年新高。泰国坏账准备为四年半最高。印尼不良债水平为三年半最高。分析人士认为，对美联储加息的恐慌、美元走强及中国经济放缓等因素均导致一些东南亚国家承受巨大压力。雅加达券商Bahana Securities研究部门负责人Harry Su对彭博新闻社表示：“目前，我认为我们正被美联储加息前景挟持。”

每日综述：市场预期是很奇妙的东西，当大家看到经济复苏，马上会预期央行收缩货币，因此后面引发多米诺骨牌效应。美联储加息引发的金融动荡，中国经济不会遭遇池鱼之殃。因为改革开放的大趋势摆在那里，经济自由度日益攀升，是做生意的风水宝地，全球企业都会想办法到这里来。但那是大趋势，短期内李中堂经济维稳的办法，真心不多。受制于各种既得利益阶层，国务院出台的红头文件，到基层能打半折落实算是不错了，至于积极财政搞基建刺激经济，现在看，能有三四折，就阿弥托福了。这种情势下，下半年，货币宽松政策与人民币自由化，可能是经济维稳的最大兴奋剂了。