资本市场提前一年反应了目前经济走势

旁白：到今年中，大家都看见了，因为房地产衰退可能引发的地方债危机，现在已经被拆除引信了：

第二批地方债务置换万亿额度已下发各省

经济观察网记者从相关人士处获悉，第二批债务置换额度与第一批额度一样，为1万亿，额度已经下发到各个省份。截至2013年6月底，审计署审计的的地方债务中，2015年需要偿还的债务为1.86万亿。这样，两次置换额度已经超过2015年需要偿还的债务总额。“这并不意外，在审计署审计的债务时，大家担心责任问题，债务越少越好。当时我们辖区内，不少市县并没有报太多债务，但是据我们了解许多债务肯定远远超过当时审计的。而且后来债务又调整过，许多城投、融资平台负担的债务调整为政府债务，也就是划归为一类债务。再加上在2013年、2014年延期的债务，2015年的政府直接债务肯定不止1.86万亿。”一位地方债务管理处的人士告诉记者。

旁白：后面保不齐还有第三批，第四批，反正中央财政出面做隐形担保，一定要将这烂账化解，否则对中国经济的杀伤力太大了。至于这些债务如何还，基本最后都是靠若干年持续通胀悄然化解的……。当然，谁都知道搞改革释放经济活力，才是正道。目前为止，提振经济增长的大手笔政策开始准备落实了：

营改增或将减税万亿

《经济参考报》记者从权威渠道获悉，房地产、金融、生活性服务业三大行业将出台营改增一揽子方案。目前方案已经由财政部税政司制定完毕，有望7月向社会公布。有业内人士透露，房地产业、建筑业税率或为11%，金融业税率和生活服务业的一般征收税率或为6%。至于减税的规模究竟有多大，原国家税务总局副局长许善达曾表示，如果营改增全部到位，减税规模将达到9000亿。中国社科院财经战略研究院院长高培勇也曾估算称，若“营改增”覆盖至所有行业且税率调整完善后，将有9000亿元到1万亿元的减税空间。此前高培勇曾表示，如果营改增按计划全面推进，今后若干年财政收支压力将进一步加大。“减税也是应对经济下行的稳增长措施，从这个角度看就应该减税。”张斌表示：“我们要看下一步经济的走势，如果有必要的话，可以进一步扩大赤字，突破3%也是有可能的。”

旁白：这真要这么减税，中国企业估计都要搞扩张了，新一轮经济增长可期。拆除金融危机的炸弹引信，同时减税给企业让利降压，这都是经济学教科书里面的经典刺激经济增长政策组合。而中央这次针对央企的改革动作，很有意思：

央企开始集体降薪

记者从国务院国资委获悉，国资委日前下发的《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》强调，效益下降的中央企业工资总额必须下降。据了解，今年2月9日，国资委就曾发布通知称，若央企利润总额目标值下降，同口径工资总额不得增长。《通知》指出，当前，世界经济处于深度调整之中，复苏动力不足，我国经济下行压力加大，部分行业面临市场需求不足、产能严重过剩、商品价格低位波动、资金与债务等潜在风险显性化的困难和挑战。一季度中央企业收入和利润同比双下滑，全年稳增长形势严峻、任务艰巨。国资委要求各中央企业充分估计形势和面临的困难，以提质增效为中心，以改革创新为动力，在开拓市场、降本增效、提质升级上狠下功夫，力争实现中央企业整体效益增长高于上年水平的目标。通知说，中央企业要全方位开展行业对标，明确成本压控重点和经济技术指标改进目标，确保营业成本增长低于营业收入增长，成本费用利润率实现稳中有升。通知并强调，今年将严格落实工资总额和效益挂钩机制，企业工资总额增幅不得超过效益增幅，效益下降的企业工资总额必须下降。压缩开支降费用;同时严格执行中央“八项规定”要求，严控差旅费、会议费、业务招待费用等支出，负责人履职待遇和业务支出不得增长。不过，在创新驱动发展方面，国资委则是要求加大投入。通知要求央企集中资源加大科技投入和研发力度，围绕重大产业关键共性技术、装备和标准研发攻关，技术投入比率要逐年提高。

旁白：这是什么意思?意思是我这里要裁员啦，但这话不能明说，尤其是领导干部，你怎么撵走?反腐是赶走大领导，否则混改搞不下去，中层那帮吃闲饭吃惯了的领导如何打发?很简单，饥饿疗法——现在继续呆着没油水了。但搞科研的那波队伍，心不能散，非但不能减薪，还得多喂粮草。这调调儿是否如领导的意，现在还不知道。但起码我们看见，中央决策层确实想办法搞央企改革，态度决定一切，他们迟早会找到解决问题的办法的。从基本面因素看，中国经济其实好得不得了，但近期股市大幅震荡，几个意思?你看看格罗斯吧，竟然将做空中国股市指数视为“一生一次的机会”：

格罗斯：做空中国指数机会“一生一次”

曾将做空德国国债视为一生一次机会的“债券之王”Bill Gross找到了新的猎物——中国股市。他认为下一个机会就是做空中国深证综合指数，不过时机未到。他周三发Twitter称，做空德国国债已经发生了，“下一个新的机会——中国深圳综合指数。不过，时机还没到。”深证综指今年累计涨幅超过100%，市盈率(P/E)达74.5倍，远超上证综指的24.6倍，更高于标普500指数的18.7倍市盈率。据彭博新闻社，Bill Gross在一封电子邮件中表示：“未来的中国经济增长无法支持深圳综指仍处于目前的点位。从技术面来看，该指数与击鼓传花有相似之处。中国散户投资者以历史上最快的速度申请新开股市账户，加速了股价以夸张的速度上涨。同时，中国的出口增速在放缓。由于人民币盯住美元，与亚洲其他国家货币相比，其竞争力正在减弱。”他在5月28日就表示，由于出口和经济增速放缓，中国的资产价格处于危险之中。

旁白：你别说，现在一些小券商已经开始注意搞风控了：

国盛证券将创业板股票全部调出两融标的

6月4日从国盛证券官网获悉，国盛证券公告表示，公司决定对两融业务中有关创业板股票标的券调整如下：1、将创业板股票全部调出融资融券标的证券;2、调整创业板股票的可充抵保证金的折算率。从6月4日执行。

旁白：在市场如火如荼之际，这简直是背后来一刀。当然，大机构也不闲着，之前大家期盼的险资，现在明确表态，不想做接盘侠：

保监会主席：保险资金不会做接盘侠

“保险资金投资领域放宽，没有‘接盘’的市场风险，从数据看，保险资金投资领域被放宽后，保险资金的收益率在逐年增加。保险公司进入股市等的资金比例都远在规定之下。”5月31日，中国保监会主席项俊波公开表示。在市场日趋分化之时，外界对于保险资金的一举一动更是格外关注，尤其涉及到险资在海外投资以及A股投资策略，更是牵动市场的神经。项俊波的此番表态，显得尤为重要。而根据保监会最新公布的数据显示，截至今年4月底，保险资金运用余额首次突破10万亿达到10.04万亿元，其中股票和证券投资基金达到1.459万亿元，占比达到14.54%，比3月时多了1500亿元。而有业内人士预测，A股在5000点左右可能要进行一段时间的拉锯，作为机构资金，险资也面临半年度业绩的收官，时间已经进入6月份，险资已经逐步开始锁定浮盈，减少仓位。

旁白：保险资金不愿意做接盘侠，那么近期跑进进场的老外如何?没准他们进来做一波。这事，还真不好说：

大摩：可能迟些纳入A股入MSCI

据港媒4日消息，摩根士丹利表示，MSCI下周三将公布会否纳入A股。不过，从公布的纳入时间上，以及初始可能导致5%的自由流通市值调整而言(估计会导致不多于20亿美元的被动外地资金流入，相当于现时A股市场成交约0.7%)，故相信将不会成为短期正面催化剂。长远而言，内地股票市场开放予外地投资者，是资本账自由化的一部份，为融合全球股票市场的重要一步。不过，现时A股估值高，很可能会短期限制有积极管理性的外地资金参与。大摩相信，MSCI可能不会在6月公布纳入A股。不过，大摩认为于未来12个月作出相关公布的可能性较高。

旁白：嗯，下周三，大家等着吧，如果这帮接盘侠不来，那么外国散户怎么样?反正中国资本市场放开了，他们来华炒股也很便利。可恨的是外国接盘侠的同胞过于警惕：

境外金融人士警告海外投资勿做A股接盘侠

在外资频频向A股伸出橄榄枝的同时，《每日经济新闻》记者注意到，在全球众多金融机构和分析师看来，近日A股市场波动加剧，表明A股市场建设还有很长一段路要走，纷纷警告海外投资者切勿轻易充当“接盘侠”。美国知名财经作家杰森·茨威格在《华尔街日报(博客,微博)》撰文劝告投资者，如果上周A股暴跌让你产生了逢低进入的念头，那么请三思而行。杰森·茨威格表示，A股目前市盈率和换手率都过高。他写道，据深圳证券交易所的数据，深市目前平均市盈率为61.4倍，是2014年底市盈率的近两倍，较4月30日的水平高近25%。按市盈率衡量，深圳股市的估值分别是MSCI欧洲、大洋洲和远东指数(MSCIEAFE)的三倍;是美国股市22倍市盈率的近三倍。美股市场近300%的换手率对应的股票平均持有时间为4个月，而4月末，上海和深圳市场的换手率分别升至600%和706%，意味着本地投资者通常持有一只股票的时间不到两个月。市场人士丹·开普林格在美国金融网站MotleyFool发文指出，很多A股投资者借钱炒股的恐怖之处在于：已经吸引了大量投资者和资金进入的A股一旦出现大规模抛售，将触发借钱炒股的股民为了保护保证金而止损或杀跌，这将进一步加大恐慌性抛售潮。瑞信分析师亚历山大·雷德曼和艾润·赛表示，A股市场被严重高估，市场已经脱离了经济基本面，超买达23%。到2015年底，以美元计价，A股有15%的下行风险。

旁白：这帮家伙!着实可恨可恼!但这事真没办法。其实资本市场与经济的关联性不是特别大。看看下面：

全球债市暴跌之风正在吹向亚洲

新加坡十年期国债收益率飙周四升至近两年新高，澳大利亚十年期国债则刷新年内新高。对于亚洲债市而言，这一变化可能意味着趋势的转变。在欧美主要经济体国债收益率低下的情况下，今年伊始，投资者将亚洲国债市场视为高收益债的替代品而蜂拥而入。不过随着德债在今年二季度遭到抛售之后，全球债市就开始进入恐慌时刻。而希腊整体悬而未决更是在近期诱发了德债收益率飙升，亚洲国债收益率如今也受到“感染”。德国10年期债券收益率周三升至0.779%, 为2015年最高点。 美国10年期债券收益率亦突破今年来收盘高点。投资者对于债市究竟会跌多少并没有太多预期，许多人认为亚洲经济基本面依然强劲，短期的重挫主要是由于流动性问题所引发。彭博社文章则称，债市如今正在发威，美国国债收益率总体已经上涨了两个月，这可能导致全球债市今年的所有回报被吞噬。“如果投资者像2013年那样逃离债市，那可能导致更多波动性，因为美联储不再购债。经销商也在监管新规压力下进一步退出了市场。”Brean Capital固定收益策略部负责人Scott Buchta表示。随着欧洲央行的QE计划进一步实施和美国经济状况改善，分析师和投资者们如今正严阵以待主要国家国债收益率进一步攀升。“投资者们基本上都在说，够了，该适可而止了。我们不能再买那些收益率接近零的国债了。”Columbia Threadneedle Investments高级固定收益投资组合经理Gene Tannuzzo如此表示。

旁白：这意味着什么?意味着全球便宜钱越来越少啦。经济复苏和繁荣的预期越来越强烈，大家都不愿意躲在债券市场追求那么点蝇头小利，都想出去捞一票。所以美国债市收益率急剧下滑，就是美国经济复苏的明证：

美国4月份出口创历史新高

美国4月贸易赤字大幅好转，出口创下历史新高。主要因美国西岸港劳资纠纷得到解决，进出口贸易转运速度恢复正常。美国商务部(DOC)周三(6月3日)公布数据显示美国4月贸易赤字409亿美元，预期赤字440亿美元，前值赤字略微上修至506亿美元。其中服务业出口创下历史新高的609亿美元，且进口下降。美国4月贸易赤字较3月前值大幅缩减大幅缩减近20%。其中进口下降3.3%，至2308亿美元，出口增加1%，至1899亿美元。此外4月能源出口攀升，使得能源产品的赤字规模收窄至68亿美元，为2002年3月以来最低。在此期间，此前受罢工干扰的美国西海岸港口恢复正常运作。

旁白：至于欧洲，别担忧，德拉吉是铁心放水，要将经济刺激起来，现在通胀回升，正好给他再次放水的支撑和信心：

德拉吉：全面执行购债计划

据外媒4日报道，欧洲央行行长德拉吉再次强调，他打算继续全面执行购债计划，尽管该央行经济学家的最新预测显示，今年欧元区物价将意外上涨。他表示，央行货币政策措施的全面贯彻将给欧元区经济提供必要的支撑。欧洲央行的经济学家还将2015、2016年经济增速预测分别维持在1.5%和1.9%不变，但将2017年经济增速预测从2.1%下调至2.0%。德拉吉拒绝就希腊政府与债权人进行中的谈判置评，但他称，欧洲央行希望希腊留在欧元区。他说，各方应当达成一项强有力的协议，能够在提振希腊经济增速的同时确保财政方面的可持续性，并消除余下的不稳定因素。

每日综述：与一般人想象的可能相反，经济与股市并非正相关的关系。经济好，股市也许会跌，而经济糟糕到一塌糊涂的时候，没准股市呼呼涨，股市通常提前一年或半年就预示经济的趋势，所以跟着宏观经济炒股的，没有不赔掉裤子的，但股市指数倒是可以被利用如何经商做生意。就目前而言，可以肯定的是，中国经济下半年见底回升的概率极大。因为境内外所有宏观因素都有利于中国经济见底回升。股市至今走势，已经提前一年多，反应了这个结果。至于后面怎么提示大家，就是一个谜了。