新兴市场外储缩水背后有“危机”

去年，新兴市场国家的外汇储备出现20年来首次下降。国际货币基金组织近日表示，2014年新兴和发展中经济体的外汇储备总量仅为7.74万亿美元，相比2013年减少了1145亿美元(4月8日 人民日报)。

一个地区和国家外汇储备变化是经济金融走势的风向标和温度计。新兴市场体国家外汇储备大幅度下降，预示着这个地区经济发展出现了一系列微妙变化。

外汇储备的第一决定因素是经济发展方式。从本世纪初开始新兴市场国家外汇储备大幅度增长的一个重要原因是，1997年亚洲金融风暴后，新兴市场体国家经济开始转型，转向出口型拉动为主的经济。随之带来的是巨大的贸易顺差，自然而然使得外汇储备大幅度增长。

从亚洲金融风暴直到2008年全球金融危机十年，新兴市场出口导向型经济模式应该说大获成功。不仅带来了贸易顺差和外储的增加，而且吸引美欧日发达国家资本大举流入到新兴市场寻求投资机会。同时，新兴市场资源能源廉价，环保成本较低，劳动力资源丰富等优势使得发达体企业资本蜂拥而来，各类加工企业纷纷在新兴市场设厂加工生产，都大大增加了新兴市场的外汇储备。

新兴市场外储在2014年二季度末达到峰值的8.06万亿美元之后掉头向下，而且仅半年时间就下滑3200亿美元，幅度力度都罕见之大。首要原因还是全球金融危机使得新兴市场经济受到重创后，出口型经济步履维艰、开始下滑导致的。出口经济停滞，使得贸易顺差减少，进而使得外储增幅开始下降。

新兴市场出口型经济受挫后，导致经济增速放缓，敏锐的发达体资本窥视到其昔日风光已经不在后，加之美国经济强劲复苏，就开始大举撤离新兴市场流回本土寻求新的投资机会。新兴市场出口导向型经济难以为继，经济增速下滑，导致外储下降和资本撤离是首要原因。

第二大因素是货币原因。随着美国经济强劲复苏，美元持续升值，使得新兴市场国家货币相对较大幅度贬值，倒逼国际资本加速流出。同时，美联储加息这把利剑一直悬在头上，在此预期下美元走强仍在持续，新兴市场货币贬值还在加剧，未来很长一段时期资本外流不会减弱。

这两大因素才是新兴市场外储大幅度下降的主要原因。当然，还包括一些突发性、区域性因素，比如：2014年年初俄国际储备总额为5095亿美元。但自2014年3月以来，受西方对俄实施制裁和国际油价下跌影响，加上地缘政治局势动荡，资本外逃显著增加。俄央行评估称，2014年俄净资本流出达1515亿美元。

中国作为世界第一储备大国，外储呈现较大幅度下滑。中国去年12月外汇储备从6月的4万亿美元下滑至3.8万亿美元，占新兴市场下滑总额的62.5%。

从目前来看，新兴市场外储虽然呈现大幅度下降情况，但总体来说，发生类似上个世纪末期的金融风暴可能性较小。新兴市场国家多年来的历练和改革，特别是中国外汇体制改革步伐非常之快，应对外储下降的政策储备是足够的，外储下降对汇率、货币本身的冲击应该能够有效化解。

新兴市场需要采取有效措施应对的关键和核心是外储下降背后隐藏的经济下滑以及经济结构调整和转型的迫切性问题。如果经济持续下滑下去，则可能引发外储大量流失等综合性经济金融问题，不排除爆发金融风险乃至金融风暴。也就是说外储下降是表象，背后经济增长“危机”的本质性问题必须尽快扭转。

这就要求必须将过去粗放式的财政货币大投放、资源能源大挖掘、环境成本超低廉、劳动力依靠数量型推进、出口导向型为主的增长模式，转到内需消费拉动、创新创造、打造自主品牌、提高全要素生产率上。舍此没有任何出路。

总之，外储稳定的主要基础和依靠力量是经济稳定增长。只要能够及时扭转经济下滑局面，化解增长“危机”，外储稳定就无忧。