四大央行决战2014 ——基于全球全球货币市场超过95%以上的核能量及发展趋势

 在发达国家，通货膨胀、通货紧缩都在刀尖上翻滚，但在新兴国家经济体中，新一轮划时代的通胀压力更加凸出迸发。放眼全球，经济增长极不平衡，超核宽松货币、资本巨差流动下开始一次重大转变生成未知变数。在这种全球未有过大环境背景下，各国央行的政策路径也各不相同。美元、欧元、日元、人民币这四大货币区域构成全球GDP总量为45万亿美元，占全球GDP总额71万亿美元总量2/3强些，这四大经济体央行何去何从将关系到2014全球各国的经贸方向。到2014年2月1日，全球这四大货币基准利率为：美元0-0.25%，欧元0.25%，日元0-0.01%，人民币6.2%。人民币基准利率与最小差利率美元、欧元近30倍，与日元最大基准利率差超过600倍。现在就让我们看看全球这四大货币央行2014年将怎样出手?

到2014年1月1日，中国广义货币(M2)已超过110万亿元(见2014年1月15日CCTV《新闻联播》报道《到2013年末人民币突破110.65万亿元》)，而在2002年初中国这一数据只有16万亿人民币。十年过去，中国货币增长超过了五倍，中国货币总量与GDP之比超过200%。而且中国货币的这一数据已接近全球货币供应总量的1/4强。中国已成为名符其实的全球货币供应第一大国。中国经济的质量与G20国家之比是最初级的，以2012年数据为例：美国GDP总量为15.68万亿美元，中国GDP为8.26万亿美元，欧盟GDP为19万亿美元(美国、中国数据来自IMF2013年4月版《世界发展展望》)。但中国货币超发供应，却是美国的1.5倍，英国的4.9倍，日本的1.7倍，比整个欧元区的货币供应总量还多出10多万亿美元。

按照2013年8月国际货币基金组织(International Monetary Fund，简称IMF)属下国际清算银行(Bank for International Settlements, 简称BIS)所发布的报告，美元(63%，为全球第1大货币)、欧元(31%，第2大货币)、日元(8%，第3大货币)、人民币(2%，为全球第8大交易货币)四种货币在全球货币市场交易额超过90%之巨。长期以来，美欧日元都一直一贯实施宽松货币的国略，他们处在全球同一个货币体系阵营，而人民币则处在长期“计划经济”向“市场经济”过渡、转轨的最边缘，再加上中国党、政体制的货币特别决策机制(长期60多年)，在全球G20个大国中，中国是唯一与全球主要经济体国家在国家制度、经济方略、货币机制、在整个中国社会、经济、政治、资源等等综合价值观上最最尖端与全球悖论冲突的一个国家。

表①、全球主要货币榜单：

美联储QE策略“收放”美元是2014年全球经贸质变的轴心。美联储退出QE，将使人民币空前激烈波动，将更加难以把握，甚至出现人民币空前短缺或过剩、钱荒、突出通胀或通缩等等综合连锁反应状况。根据国际清算银行(简称BIS)引用2013年4月份以来的调查数据,美元每一天平均在全球流通量为4.65万亿美元(而同期人民币在全球日均成交量只有1200亿美元)，这就告诉全球世界：美联储一旦做出美元“收放”的任何动作、一有QE“收”或“放”都会引起风吹草动大上大下震荡、触及全球货币市场、特别是20多个新兴国家经济体的神经。

欧盟是全球最大的超国家综合经济体，由28个国家组成(2013年增加一个国家)，欧盟年GDP总额为16亿万美元。欧洲中央银行，是全球第二大货币——欧元的实施操作者。2013年每一天，欧元约占全球货币交易量的33%，欧元至今只有15年时间。欧元是欧盟中18个国家使用的统一国家货币。1999年1月1日，在欧盟国家中实行统一货币政策，2002年7月欧元成为欧元区唯一合法货币。欧元由欧洲中央银行(European Central Bank，简称ECB)和各欧元区国家的中央银行组成的欧洲中央银行系统(European System of Central Banks，ESCB)负责管理。在美国，经济前景的改善已经使美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)开始思考何时退出QE的债券购买计划，自金融海啸2008年至2013年末，实施五年多的QE计划向全球金融系统注入了超过5-8万亿美元的巨额天量资金。

第1大经济体：美联储

进入2014年到1月31日，美联储第一、二领导人换届，将进入耶伦时代，同时将讨论实施在经济复苏之际如何收缩实施了五年多的QE系列超核宽松货币政策。如果一切照决策者的规划进行，耶伦将很快接替贝南克(Ben Bernanke)出任美联储主席，并将很快面临多重挑战，这包括引导美联储的货币决策，在分歧严重的政策委员会内部凝聚共识，以及磨练她与公众沟通的技巧，将美元引出百年不遇灾难的超核QE系列误区。

第一次全球金融海啸前后五年(注：1929年的“大萧条”连续10年衰退，直到1939年8月第2次世界大战爆发，才一举扭转了衰局)，美联储QE1、QE2、QE3走势曲线。这张图表来自高盛全球投资研究中心，图表展示了全球第一次金融海啸爆发时与治理五年后今天美联储量化宽松计划三次QE系列全部完整的历史变迁，包括QE系列三次反复、退出时的全部预计。

表②、美国金融海啸五年来治理、QE退出图：

说明：第一、1月份美国联邦公开市场委员会表现相当平静，美联储开始缩减QE，继续前一次会议上做出了显著政策上的变化。第二、美联储会继续第二次缩减每月100亿美元资产购买，美联储伯南克在12月20日新闻发布会上说，如果美国经济前景发生重大变化，美联储会放缓或加快资产购买步伐。但从目前数据来看，很可能会继续预先设定的每月缩减100亿美元，美国国债是50亿美元，抵押支持债券是50亿美元。第三、预计QE3全部退出是2014年10月(注释，左侧纵轴代表量化宽松债券购买每月数量，横轴表示QE1、QE2、QE3整个时间历史阶段与过程，可以看到QE1、QE2后边段都有一个小幅缩减。预计QE3退出过程会比较稳定)。美

国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)，也就是美国联邦中央银行，该委员会由七名成员组成(其中主席和副主席各一位，委员五名)，须由美国总统提名，经美国国会上院之参议院批准方可上任，任期为十四年(主席和副主席任期为四年，可连任)。美联储至今已100年整。美联储是一个系统，是以私有形式组织、行使国家公共目标的私营银行、货币管理系统。这个系统主要由联邦储备委员会，联邦储备银行及联邦公开市场委员会等组成，同时有约三千家会员银行、及三个咨询委员会(Advisory Councils)。美国政府虽不拥有美联储的股份，但美联储的94%利润(2009年总利润为450亿美元)需转缴给美国财政部，剩余6%用于给会员银行发行股息;同时，美国政府任命美联储的所有高级雇员。美联储主要通过三种手段来实施管理与国家策略：公开市场操作，规定银行准备金比率，批准各联邦储备银行要求的贴现率等来实现相关货币政策目标。

2013年12月18日，伯南克主持美联储季度列席会议决定从2014年1月开始，将每月购债规模从850亿美元减至750亿美元，理由是美国经济前景日渐光明。

这次会议后，贝南克在一个新闻发布会上说，如果美国经济像美联储官员预想得那样持续好转，他们可能会在每次政策会议上削减100亿美元的月度购债规模。但他强调，这不是一个预设好的过程，如果经济数据令人失望，那美联储可能会在某次政策会议上维持购债规模不变。如果经济复苏的步伐快于他们的预期，可能购债规模的削减幅度会增大。

美联储决策者对购债计划的利弊仍持不同看法。该银行决策委员会有投票权的成员、波士顿联邦储备银行(Boston Fed)行长罗森格伦(Eric Rosengren)在去年12月的会议上就提出了异议。他认为，美国失业率仍居高不下(目前处于6.8%上下)，通胀率远低于美联储2%的目标，这个时候缩减购债计划为时过早。美联储决策委员会的其他成员从一开始就反对这个QE3计划，他们质疑该计划的价值，担心此举可能会加剧通胀或金融不稳定性。

到3月中旬，耶伦主持她就任美联储主席后的首次会议时，就又有几个月的经济数据已经出炉。如果数据呈现出的经济形势更加明朗，促使官员达成协议对耶伦而言可能较为容易;但如果数据面依然模糊不清，耶伦将面临更大的挑战。耶伦和她的同事面临得另一个政策问题是确保美联储的宽松货币计划不会引发新的金融泡沫，同时避免因过快退出刺激政策而对经济造成危害。

2014年美联储还将吸收一些新的成员。预计美国总统奥巴马(Barack Obama)将提名原以色列央行(Bank of Israel)行长费希尔(Stanley Fischer)担任美联储副主席。政策委员会中目前还有一个职位空缺，预计2014年至少还将出现一个新的空缺。克里夫兰联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Cleveland)也在物色新行长，接替将于2014年初卸任的Sandra Pianalto。

一旦政策委员会就行动计划达成一致，耶伦将负责向市场、国会和公众解释美联储的政策和思路。她自2010年起担任美联储副主席，在此之前的六年担任旧金山联邦储备银行(San Francisco Fed)行长，因此具有公开讲话的经验。但她更喜欢经过认真准备后的发言，而不是即席的公开讲话;此外，在担任美联储副主席期间，她不必向国会发表证词来回答议员们的问题，但她担任美联储主席就不同了，必须回答国会及议员们的质疑，解释她的政策趋向。

作为美联储副主席，耶伦并未召开过新闻发布会，但预计升任主席后她将延续贝南克的脚步，继续保留定期召开新闻发布会的做法。至于耶伦是否会延续贝南克在美联储沟通方面开创的其他先例仍有待观察，如接受电视采访，在通过网络播放的一系列演讲中回答学生问题。

投资银行Keefe, Bruyette & Woods Inc.驻华盛顿分析师Brian Gardner表示，更广泛一点说，耶伦与所有美联储候任主席面临着同样的问题，那就是建立自己的公信力。贝南克接替格林斯潘(Alan Greenspan)时是这样，格林斯潘接替保罗•沃尔克(Paul Volcker)时也是如此。他说，接替一位几次连任并享有很高声誉的官员，任何人都会有压力。

1月6日(美国东部时间，北京时间7日)美国参议院以56：26投票结果通过对耶伦出任美联储主席的提名;耶伦为美联储100年历史上首位女性掌门人——耶伦时代来临;耶伦上任之际正值美国、美联储历史上首次QE开始缩减之时;奥巴马还需填补其他几个美联储7人委员会委员中其他职位空缺。这是美联储2013年12月18日决定缩减QE购债规模并制订了行动的第一步，但耶伦治下的美联储仍将有充足的回旋余地。如果经济复苏停滞或没劲，她可以等一等再进一步削减购债;如果就业市场意外强劲，她也可以加快削减购债步伐。预计奥巴马将提名前以色列央行总裁费舍尔(Stanley Fischer)接替叶伦担任美联储二号人物副主席。费舍尔是美籍以色列人。但还至少需要找到填补美联储七人委员中的两个空缺。一个是美联储理事杜克8月离任后留下的空位，另一个是预计拉斯金不久后赴任联邦财政部就职而产生的空缺。而耶伦的任职，则需要确立自己的公信力、姿态和声誉。做到这一点没有捷径，只能靠时间来证明。

到2014年1月，美联储资产负债规模达到4.03万亿美元。到2013年1月初，美国联邦政府总负债达到16.1万亿美元，与美国2012年GDP16.1900万亿美元几乎相当。自2008年9月15日美国金融海啸爆发后，美国实施了三轮QE系列超核宽松货币政策，有可能在过去五年多时间内放出超核货币5-8万亿美元，这些超核美元怎样收回、要不要收回、未来美元策略怎样行使?这是237年美国历史上从来没有的，堪比全球第1次、第2次世界大战都还要难以对策经济、货币之全球性方略(资料显示，进行了六年的第二次世界大战，耗资超过4万亿美元之巨)。