十张图揭密中国铁塔港股上市的两大原因

2018年8月8日，中国铁塔IPO发行价定为1.26港元，计划净融资534亿。中国铁塔上市的最终募资额超过小米集团（239.75亿港元），成为今年以来募资额最高的港股。

经营水平：营收强劲，营业成本高，净利润差强人意

2018年第一季度，中国铁塔达到营业收入如177.24亿元，比2017年同期增长了4.71%。在2015-2017年，公司的营业收入呈上升的趋势。截至2018年6月底，中国铁塔运营的站址规模约190万，总租户数约278万户，是全球最大通信铁塔基础设施服务提供商。

在净利润方面，中国铁塔的表现则差强人意。2018年第一季度净利润为3.8亿元，与2017年同期相比下跌了21.49%。在2015-2017年间，公司的净利润呈较大的波动变化，且2017年净利润率仅2.83%，远低于行业平均水平。另外，公司的营业成本高，这是该行业的特质，通信基站建设和维护投入高，主要用在折旧及摊销成本上。

面临问题：业务结构单一，负债率过高

目前，中国铁塔的主要业务为塔类业务，每年均占营业收入比高达97%以上；主要客户为三大运营商，来自中国移动的业务收入占也收比最高，每年均达50%以上，而来自中国联通和中国电信的业务收入数额则大致相同。公司业务结构、客户结构不仅单一且高度与股东重叠。

由于业务结构单一、成本高等原因，中国铁塔的盈利能力不足，且刚刚诞生四年的铁塔公司仍需要持续的投入建设占据市场份额，综合导致其负债率要远高于国外通信设备运营公司。2017年中国铁塔负债总额为1951.48亿元，资产负债率超过60%。截止2017年底，铁塔公司还应付中国移动的短期借款结余193.09亿元。

上市原因一：融资降低负债率

以中国联通为例，中国联通的负债率成功从62.9%的高值下降至46.8%。与参与其混改的投资者有着莫大的关系，融资规模高达780亿，中国联通负债率瞬间下降16%。中国铁塔若想减少负债率，那么上市融资则是最好的办法。

中国铁塔在IPO公告中表明其全球发售所得款项具体分配：约51-54%预期用于站址新建及共享改造；约6-9%预期用于配套设施更新改造，如安装或者更换智能FSU、蓄电池及空调；约30%预期用于偿还已用作拨付资本开支及运营资金的银行贷款，该贷款年利率介乎4.35%至4.75%之间，于2018-2020年到期；约10%预期用于拨付营运资金及用作其他一般公司用途。

上市原因二：业务规模多元化

中国铁塔的业务单一，IPO将会为公司接下来的业务拓展需求筹得资金。中国铁塔未来2-3年，计划在政企通信网市场、视频监控市场以及数据采集市场探索业务增长点，拓展基于站址的信息服务。如：充电桩运营也有望交予中国铁塔。目前，铁塔公司已经在北京、上海、深圳和江苏的个别地市开始了建设充电桩的尝试。在上市之后，铁塔公司才有更雄厚的实力大规模开展充电桩建设。

另外，随着5G技术的浪潮，公司将会投资5G相关业务。5G来临，受益的不止是光纤光缆设备商，还有中国铁塔。中国电信高管在本周OFC（美国光纤通讯展览会及研讨会）的一次全体会议上称，中国电信等三大基础运营商将在中国境内部署超过200万台5G基站，中国铁塔将获得极大的受益，租赁费用将有着巨大的提升空间。

5G网络的商业应用将带来新一轮的大规模组网需求的背景下，站址共享有助于通信运营商在同等开支水平下更多、更快地进行基站布署，推动通信铁塔基础设施市场规模的增长。那么，中国铁塔能否实现上市前的雄心壮志，成功降低负债率，在5G技术推进的优势下抢占更广阔的市场，我们拭目以待。

以上数据及分析来源参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国铁塔行业市场前瞻与投资战略分析报告》。

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