十张图了解汇源果汁为何面临退市危机

近期，汇源果汁陷入舆论漩涡。先是自爆关联交易，违反港交所上市规则；后开始停牌并延期披露2017年年报，至今已停牌4个多月，年报仍未披露；近日公告存在退市的可能。

汇源果汁面临退市导火索：违规借贷，信用评级下降

3月29日，汇源果汁发布公告称，公司于2017年8月15日至2018年3月29日期间，向北京汇源饮料提供短期贷款，以便北京汇源饮料应付临时营运资金需要及还债。

根据双方达成的协议安排，汇源果汁合计向北京汇源饮料提供约人民币42.82亿元的短期贷款，年化利率10%。

如图所示，北京汇源饮料是汇源果汁执行董事兼实控人朱新礼控股的公司，二者存在关联关系，因此上述交易属于关联交易。然而这笔巨额贷款并没有经过董事会批准，也没有履行相关披露义务，严重违反联交所相关上市规则。

受事件影响，汇源果汁目前市值仅为53.97亿港元，较2015年11月高峰期市值的104.15亿港元已跌去50.18亿港元，跌掉近5成。

而信用评级机构穆迪发表报告指出，由于担心港交所提出的条件将延长汇源果汁停牌时间，并导致资金链紧张，因此将其信用评级下调3级至Caa1。惠誉也发布报告，将汇源果汁长期外币发行人违约评级（IDR）及高级无抵押债券评级由“B”下调至“CCC+”。

汇源果汁经营情况：净利润负增长，短期负债压力大

从2006年至2016年，汇源果汁的营业收入一直趋于上升，从20.66亿元到57.41亿元，但增速呈现波动性的变化。

从2006年至2016年，汇源果汁的净利润呈现出负增长，并在2014年、2015年出现明显的亏损，分别为-1.01亿元、-2.18亿元。

从2010年至2016年，汇源果汁的流动负债额除了2015年呈现明显下降外，不断攀升，在2016年流动负债达到了73.45亿元，流动负债占总负债的比例高达73.49%，说明汇源果汁的短期负债压力巨大。

汇源果汁应对措施：大量裁减员工，重新布局业务

一般在快消品行业公司的成本构成中，占比最大的就是营销费用，营销费用的不断攀升对企业利润的影响很大。汇源果汁销售及营销开支迅速增长的2014年及2015年，公司的销售及营销员工相比之前也大幅增加。2013年，汇源果汁的销售及营销员工仅为2489人，2014年猛增为11047人，增幅达343.8%；2015年，公司销售及营销员工有所缩减，达9222人，相比2014年减少16.52%。2016年，公司销售及营销员工锐减至1332人，减少幅度达85.56%。

汇源果汁的主营业务产品是百分百果汁、中浓度果汁以及果汁饮料。如下图所示，2013-2016年汇源果汁分产品的营收占比均低于50%，主营产品百分百果汁销售占比在2016年达到最高也仅有38.30%，说明公司的核心产品营收能力不强。虽然公司主营产品百分百果汁在中国果汁市场上的份额每年均超过50%，但在2016年呈现了下滑趋势，较2016年下降了5.8%，占市场份额的53.4%。

汇源果汁2017年未审计年报情况：关键指标依旧不乐观

2017年年度未经审核管理账目发现，汇源果汁营收较2016年出现下滑，净利润有所上升，达到1.37亿元，但是利息支出却高达5.46亿元，超出净利润接近4倍，负债规模已超过100亿元。

2017年年度未经审核管理账目，汇源果汁营收按产品划分主营产品百分百果汁18.05亿元，占比近34%，较2016年出现下滑；中浓度果蔬汁占比29%；果汁饮料占比近17%。反映了公司主营产品的营收实力下降，主营收入增长乏力。2017年中期，汇源主营产品百分百果汁较2016年中期占中国市场份额出现明显下滑。

据悉，7月16日，汇源果汁正式任命吴晓鹏为集团行政总裁，预计未来会有融资的举动，或将带领汇源果汁走向轻资产化的战略，甩卖资产解决当务之急。未来民族品牌汇源果汁能否重新回到十年前的风光，值得探讨。

以上数据及分析来源参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国果汁行业产销需求与投资风险分析报告》。

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