“十三五”末地方国企资产证券化率有望达到60%

 “十八届”三中全会后我国国企改革正式驶入快车道。在中央层面，2015年，国企改革顶层制度设计已经完成，2016年2月国资委披露了“十项改革”试点落实计划，国企改革顶层设计正式向精耕细作阶段迈进。在地方层面，截至2016年4月12日，全国至少已有25个省出台国企改革方案，近40个地级市发布了2016年的国企改革工作计划，资产证券化、重组调结构、发展混合所有制、清理“僵尸”企业等均成为各地的工作要点。

结合近期地方和中央的国企改革相关政策规划，我们预计资产证券化将会成为我国地方“十三五”国企改革的主要路径选择。国有控股企业的整体上市，被称为国有资产证券化；各地方政府国有资产上市的比例称为证券化率。目前我国国有资产证券化整体比例偏低，为此国务院国资委推动了央企资产证券化的进程。2015年，国务院国资委已推动了12家央企重组整合，使得其监管的央企已由112家减至106家。这其中，五矿中冶、中远中海、招商局和中外运长航等整体上市重组，这些举措使得央企资产证券化的比例进一步提升。

但在地方层面，地方国企资产证券化的比例依然偏低。从2016年初的地方两会开始，包括上海、广东、山东、江西、江苏、吉林在内的20余个省市明确了国有资产证券化率目标，普遍定在50%以上，并明确了相关细则和试点安排。以我国国有经济较为发达的省份广东为例，根据广东省国企改革方案，未来五年广东省希望将省属企业资产证券化率由现在的20%提高到60%，主营业务实现整体上市；广州市则进一步明确，至2020年，竞争性领域的市属企业将全部实现整体上市或至少控股一家上市公司。中部地区国企重镇湖北省也制定了省属国企资产证券化的目标，根据方案到2020年湖北全省省属国企资产证券化的目标为50%。和当前约30%的证券化率水平相比，提升空间较大。

总体来看，目前我国多数省份国企证券化率偏低，国企证券化率不到30%，提升幅度依然存在较大的空间。根据前瞻产业研究院《“十三五”中国国企改革市场深度研究与投资机会分析报告》数据显示，2015年，我国地方国企资产达54.96万亿元，而资产证券化率总体不到30%，未来几年可能有近10万亿元地方国企资产实现证券化。

图表1：我国主要省份“十三五”资产证券化目标（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

在地方政府政策的带动下，预计“十三五”期间我国地方国有资产证券化率将快速提升。前瞻产业研究院初步测算，未来几年内我国地方将有近30万亿元的国有资产进入股市，地方国有资产证券化率在“十三五”末期有望达到60%。