光伏电站融资难 电站建设期融资成为快速发展制约因素

 相比较其他被五大四小所垄断的电源投资，光伏电站的投资主体大多为民营企业。2013年约4成为民营企业，2014年约6成为民营企业，而目前电站融资（无论是分布式还是地面电站），金融机构均是按照电站持有方来给定评级和资金成本，所以民营企业出现了融资难的问题。前瞻产业研究院发布的《2015-2020年中国太阳能发电站行业市场前瞻与投资可行性分析报告》显示，光伏电站融资又分为项目前期融资、项目建设期融资以及项目运营融资，在三个融资阶段哪一个阶段融资又最为关键呢？

图表1：光伏地面电站装机流程和融资过程

资料来源：光大证券 前瞻产业研究院整理

1、前期融资：无法获得银行融资

前期融资主要指获得大路条之前所有的可研及公关费用，费用比较小，根据项目和地区的不同在几十万到几百万不等。但是购买或者竞购路条，则可能较高，天合光能在云南的云冶300MW项目路条则高达2.4亿元，通常价格在0.4-0.5元/瓦。这笔资金是无法通过基于项目的债务融资或者项目相关的股权获得，需要使用自有资金。但一些资质较好的企业可以成立产业基金，构建类似优先劣后的产品。

2、项目建设融资：资金需求量大，融资难度也很大

即“大路条”获得批准以后，公司需要针对建设进行采购。这笔资金许多项目开发公司或者运营公司将与EPC商协定，按照181的方式付款，即先预付10%，再根据工程进度付款80%，1年以后再付款10%。但绝大多数EPC公司资金缺乏，需要项目开发商（电站持有者）与EPC商共同寻找融资。

该笔项目贷款难以获得，目前大多数金融机构对电站不了解，不敢在项目建设期进行贷款。但在有担保的情况下，信托、租赁等金融机构将会以类似于房地产的夹层融资的形式进行贷款。如爱康科技用上市公司担保的形式获取建设期间的贷款。但这类贷款资金成本较高，在10%-15%，此外只有对光伏产业比较了解的公司才会对其进行贷款，而多数公司并不了解这个行业，从而束缚了资金的投入。

3、项目运营融资：融资难度下降，但提高融资比例是难题

并网发电以后，银行则可为其进行贷款。但是目前仅有国开行、进出口银行可以为光伏电站项目提供长达15年的项目运营贷款，其他银行均只能做到3-5年，极少数案例可达8年。贷款期限较短，这导致了项目现金流无法覆盖贷款额，这样贷款额度就减少，略有折扣，实际上大多数公司的非国开行的项目融资额往往只有50%-70%，低于市场上预期的70-80%的比例。

用20亿元来建设电站，在理想的情况下能够最终形成100亿价值的电站，但是这个过程由于融资受阻而大大阻碍了其发展速度。如果不利用建设期融资的话，半年才能建成一个价值20亿元的电站，在建设完毕获得银行80%的贷款后，才能建设下一个价值16亿元的电站，如此需要2-3年才能完成100亿元价值的电站。

如果建设期能够融资50%的话，则将大大降低自有资金的占用比例，在同一时间可以把项目开工量提升一倍，这将大大加速电站的开发。虽然提高电站运营期融资比例也有助于项目的快速发展，比如目前电站运营期融资的比例一般在70%，由于一些公司对项目进行了二次融资，可以达到80%，但增加的10%的自有资金用于开发其他项目的额提升速度明显小于建设期融资。因此，建设期融资成为电站快速发展的关键节点。