私募债兑付高峰来袭 中小企业如何应对

 近期，私募债市场波澜迭起。3月底，由徐州中森通浩新型板材有限公司2013年发行的私募债-13中森债出现了利息违约，而另一只私募债“12华特斯”的兑付也已陷入不确定之中，其发行人浙江华特斯聚合物科技有限公司已被法院公告受理破产重整。这是继“超日债”利息违约事件后，又一债券品种遭遇了大规模的偿付危机。

作为中国中小微企业融资的创新渠道，私募债甫一推出就备受关注，实现了快速的发展。2012年5月，上海证券交易所与深圳证券交易所发布了《中小企业私募债试点办法》，宣布了中小企业私募债的正式开闸。

根据前瞻产业研究院《2014-2018年中国证券行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》分析显示，至2012年底，沪深交易所共发行了81只中小企业私募债产品，募集资金为91亿元；至2013年6月底，沪深交易所共发行了225只中小企业私募债产品，发行规模约为275亿元；至2013年11月底，沪深交易所共发行了291只中小企业私募债产品，发行规模约为336亿元。

而从私募债发行的期限看，已经上市的中小企业私募债主要以3年期和2年期为主。仅从截至2013年6月底的统计看，3年期发行量接近120只，2年期发行量接近70只，占比分别为60%和35%。这也就意味着，2014年将迎来中小企业私募债兑付的高峰期。

从目前国内总体经济走向来看，中小企业私募债可能将面临着大规模的兑付危机。3月份汇丰中国制造业PMI终值为48.0，连续第三个月位于50的枯荣分水岭下方，创下8个月新低。由于汇丰的数据多为中小企业，这表明中小型制造业企业目前仍处于困境中，而整个上半年经济形势都难言乐观，这无疑为中小企业私募债的兑付蒙上了一层阴影。

但是，情况或许并没有那么悲观，至少不会出现大规模违约事件。与公司债和企业债等债券不同，证监会并不要求私募债发行主体进行评级。尽管没有强制要求评级，但为了确保成功发行，中小企业私募债发行人大都设立了不同形式的担保。从担保方式来看，设立不可撤销连带责任担保的债券较多，另外还有质押担保、抵押担保、保证担保、连带责任担保等，其中担保方多以当地城投公司或者相关上市公司为主。

从本质上说，中小企业私募债具有高风险高收益的特征，这一特征随着市场的日益成熟，意味着违约的不可避免，加上中国商业环境和法律环境的特殊性，中国企业家尤其是中小企业的企业家意识相对淡薄，对其所承担的法律责任和社会责任认识严重不足，并缺乏战略性眼光和合理的组织结构布局，中小企业持续经营能力较差，生命周期较短。这在某种程度上加大了中小企业私募债的违约可能性，加大了私募债的风险。