从三季度报看血液制品的成本特性

一、血液制品保持高毛利

从各企业公布的年报来看，血液制品行业毛利率保持在较高水平，近年基本稳定在55%-75%之间。2013年前三季度，除博雅生物外，其他企业的毛利率均有所上升，基本保持在60%左右的水平。

前瞻产业研究院分析，血液制品之所以能保持高毛利，最关键便在于控制血浆成本，因为在血液制品的生产成本中，血浆占比高达70%甚至更多。

图表1：2005年-2013年前三季度血液制品上市企业毛利率对比（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

二、原料成本高：血浆占生产成本的70%左右

前瞻产业研究院《2013-2017年中国血液制品行业产销需求与投资预测分析报告》总结，不同于普通药品生产，血液制品生产成本中原材料成本的比重占到总成本的65%-80%（而普通药品仅占10%-20%），这不仅是因为浆源有限，需要给予献浆员一定的经济补偿，也是因为严格的行业质控使得浆站运营费用及血浆处理费用居高不下。这就迫使企业尽可能充分利用血浆，从同批次血浆中提取尽量多种类的产品并提高产品得率。

图表2：我国主要血液制品生产企业血浆成本占成本比重对比情况（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

三、销售费用低（血液制品15%以下VS医药行业30%左右）

由于血液制品几乎无一例外的属于处方药，对销售配送环节有着较严格的要求，销售渠道有限；药物施打也基本都在医疗场所内进行，医院对于血液制品的适用症、使用条件和用量通常有着严格的规定，病人和医生对于血液制品的使用自由度较小，所以血液制品的销售费用占比较小，一般不超过总成本的10%，在市场高度景气时可以低至2%。而普通药物一般可达30%-35%。

图表3：我国主要血液制品生产企业销售费用占销售收入比重对比（单位：%）

资料来源：公司年报 前瞻产业研究院整理

四、研发费用低（血液制品5% VS医药行业12%）

众所周知，制药行业是一个研发投入极高的行业，一般国际上一线企业研发投入可以占到总成本的10%-15%；而据前瞻产业研究院统计，血液制品企业的研发费用普遍较低，一般只有总成本的5%-7%，这是因为血液中的蛋白种类是先天存在的，主要的治疗性组分已大多有成熟的分离技术，因而企业对于研发投入的需求不大，仅有的研发投入也大多被用于开发重组凝血因子等非血源血液制品。

图表4：我国主要血液制品生产企业研发费用比重情况（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

五、退出成本高

前瞻分析，除了上述三个特点之外，血液制品生产商和其他制药企业一样，有着较高的固定资产投入，目前在我国小型浆站的建设/收购费用已达数百万；大型浆站则需要1200-1500万元，而每期生产设施投入则从5000万到数亿元不等。由于高昂的设备投入和专用设备不易变现的特性使得生产企业面临很高的退出成本，即使市场景气度下降，生产商也会倾向于继续开工。

图表5：血液制品与传统药品成本构成对比（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理