从30亿到300亿 是银河证券在“吹”还是三全食品在做？

2013年10月9日，银河证券最新出炉的《从30亿到300亿的跨越》研报亮瞎了众人眼。研报主要针对的是速冻食品行业的龙头企业三全食品（002216.SZ），结论是若干年后三全食品销售收入将达到300-400亿元，届时合理总市值达到1000亿元将是大概率。而截至2013年10月16日，三全食品的总市值为108.54亿元，银河证券发掘的tenbager（10倍股）股票，着实吓坏了一众小伙伴们。那么，到底的银河证券在“吹”，还是三全食品在做呢？

2012年，三全食品销售收入为26.81亿元，同比增长2.06%；2013年上半年，三全食品销售收入为18.48亿元，同比增长26.53%。从市场份额看，2013年6月28日，三全食品完成收购龙凤食品后，三全食品在速冻食品行业取得39%的市场份额。由此，速冻食品行业形成三分天下的格局，三全、思念、湾仔码头的市场占有率分别达到了39%、20%和11%。

从速冻食品行业的发展来看，2012年，速冻食品行业销售规模为583.46亿元，同比增长6.64%，近5年平均增长速度为20.16%，速冻食品行业保持着较高的增长速度。

2008-2012年国内速冻食品行业销售规模变化情况（单位：亿元，%）

资料来源：《2013-2017年中国速冻食品行业产销需求与投资预测分析报告》

而从《2013-2017年中国速冻食品行业产销需求与投资预测分析报告》的分析来看，相较于发达国家，我国速冻食品行业发展依然处于较低水平，未来依然具有广阔的发展空间。根据预测，在未来5年内，我国速冻食品行业销售规模保守估计将达到1600亿元左右。如果三全食品能够保持目前的市场占有率和经营效率，那么三全食品销售规模在2017年有望达到150亿元左右，年均增速在40%左右。

实际上，相比于其他对手，三全食品的发展进步是最大的。曾经的速冻食品行业龙头思念食品由于陷入多元化漩涡，股价连创新低，在2012年10月从新加坡私有化退市时，其市值仅有13亿元左右，而同期尽管三全食品股价同样处于下跌周期，但是其市值依然有49亿元，强弱立现。

近年来，三全食品在全产品线基础上实施高端化战略，收购龙凤后优势市场成功实现全国化，而湾仔码头也开始向面点延伸，意图全产品线，同时在原有一线市场优势市场基础上，再次向二三线城市下沉，两家公司在渠道模式和产销经营模式上日益接近。

按照三全食品和湾仔码头在速冻食品行业“专心专意”和思念食品的“三心二意”，不出几年，速冻食品行业将迅速从“三国鼎立”向“两国争霸”的竞争格局转变，三全食品在速冻食品行业的竞争实力将不断增强，其发展速度有望高于行业整体速度。只要速冻食品行业按照目前的发展趋势，以及三全食品的经营战略不出现大的调整，三全食品的营收规模完全有可能在未来5年内达到300亿元的规模，年均增速在60%左右。从这个角度看，三全食品销售规模达到300亿元并不是一个难以企及的“梦”。