国债期货“万事俱备”，只待上市

1、国债期货上市日益临近

作为风险管理工具，国债期货曾经作为中国金融期货的先驱，曾于1992年开始进行过交易试点，试点交易历时2年半之后，1995年发生了“327”国债事件，监管层在当年5月叫停了中国国债期货交易。

早期中国国债期货发展情况

资料来源：《2013-2017年中国期货行业商业模式与投资机会分析报告》

2012年2月13日，中金所国债期货仿真交易联网测试启动，4月23日仿真交易推向全市场，6月6日进行交易结算测试。截至2012年12月底，共有160多家仿真会员、1万多个客户参与国债期货仿真交易，其中有140多家会员参与了真实的股指期货市场。此外，有400多家证券公司、商业银行、投资及资产管理公司、信托公司、保险公司、非金融类公司参与到国债期货仿真交易中。国债期货正式推出条件已经成熟。

在证监会2013年十项重点工作中明确了“做好国债期货上市准备工作”这一项，而中金所已从多个方面进行筹备，国债期货合约和规则已设计完毕，交易系统已准备完毕。随着2013年4月1日，证监会正式批准了中国金融期货交易所开展国债期货交易，国债期货上市已经基本扫除障碍，迈入最后冲刺阶段。

2、国债期货上市条件成熟

近年来我国经济和金融环境发生了很大的变化，我国债券市场规模庞大、品种齐全、参与机构众多，相关法律法规也相当完善，开设国债期货交易条件也已经具备，且未来市场仍有很大的提升空间。

2012年，我国国债存量余额为77565.70亿元，较1990年增长了86倍，国债容量已非常庞大。但与发达国家相比，我国国债占GDP的比例仍然较小，2012年占比仅为14.94%。目前，西方发达国家国债余额占GDP比重普遍都在80%以上，而日本国债余额更是占到GDP的2倍，因此，我国国债余额潜在增长空间较大，我国国债余额未来还可大幅提升。

1990-2012年中国国债余额变化情况(单位：亿元，%)

资料来源：《2013-2017年中国期货行业商业模式与投资机会分析报告》

国债期货已经成为世界发达国家普遍应用的风险管理工具，目前，全球有26个国家和地区的28个期货交易所推出了国债期货，全球前15大经济体以及“金砖国家”中的巴西、俄罗斯、印度和南非都推出了国债期货。随着融资融券和股指期货相继推出，我国股市规避系统性风险的风险管理工具逐渐丰富，中国恢复和发展国债期货交易的必要性和可行性逐渐具备。

3、国债期货上市对期货行业收入影响

参考沪深300股指期货的交易规模进行测算。由于国债期货保证金比例显着低于沪深300股指期货，理论上其成交活跃度更高，其期现比应比股指期货略高。2012年，沪深300股指现货成交额达到了75.84万亿元，同比增长73.29%，则股指期货的期现比为6.64。2012年，我国国债现货交易额为9.42万亿元，按年均增长10%计算、且以期现比6.64倍来预期，我国国债期货的交易规模在2017年有望达到100.74万亿元，相当于同期股指期货成交额的82.46%。

按照国债期货交易规模预测，2017年我国国债期货交易规模有望达到100.74万亿元。此前中金所收取的股指期货标准为合约成交金额的万分之0.5，期货公司一般会加收到万分之0.6到万分之1，即期货公司的净手续费率约在0.001%-0.005%。若按万分之0.3的净手续费率测算，根据双边收费，则将带来41.28-60.44亿元的手续费净收入，国债期货将给期货行业新增41.36%-60.56%手续费收入。

2013-2017年我国国债期货手续费收入预测(单位：亿元)

资料来源：《2013-2017年中国期货行业商业模式与投资机会分析报告》