融资融券“佣金战”一触即发，业务模式亟需转变

◆ 融资融券业务快速发展

自从2010年3月我国融资融券交易正式进入市场操作阶段，我国融资融券业务实现了爆发式增长。截至2012年末，融资融券余额总量已达895.16亿元，相比2011年增幅达到133.99%。其中，融资余额由2011年底的375.48亿元增长至860.32亿元，增幅129.13%。同期，融券余额由6.59亿元增长至33.67亿元，增幅410.93%。

截至2013年3月末，我国融资融券余额达到了1651.34亿元，相比年初增长84.74%。其中，融资余额1620.91亿元，相比年初增长88.41%。

2010-2013年融资融券余额增长情况(单位：亿元)

资料来源：《2013-2017中国证券经营机构市场前瞻与投资战略规划分析报告》

截至2012年底，A股市场共有融资融券标的品种288只，其中包括10只ETF基金、180只上证180指数成分股、98只深100指数成分股。同时，获得融资融券业务资格的证券公司达74家，已占到全部证券公司总数的65%。

◆ 融资融券业务竞争加剧

相比于证券行业其他业务，融资融券业务市场集中度比较低。由于市场竞争不完全，竞争格局未出现明显分化，而行业处于高速发展期，融资融券业务很容易成为证券公司提高自身业务竞争力的发力点。

2012年证券公司融资融券业务排名前10的情况(单位：亿元，%)

资料来源：《2013-2017中国证券经营机构市场前瞻与投资战略规划分析报告》

由于融资融券行业发展前景非常广阔，其有望成为证券公司五大常规业务之一，这促使了证券公司为了占据融资融券业务发展的制高点，纷纷发力抢占市场份额，直接导致行业佣金率一降再降。券商融资融券佣金率从最初的0.3%降低到0.15%，到2013年3月末，融资融券业务的佣金率在0.1%-0.05%之间浮动，而且仍在不断降低。

◆ 融资融券业务模式亟需转变

从融资融券业务模式来看，融资融券业务收入主要来自于两方面：利息收入和间接收入，目前，证券行业融资融券业务比较粗放，收入主要来源于利息收入。所以，行业之间融资融券业务普遍缺乏创新力，很多证券公司只能通过佣金率作为吸引客户的主要手段，期望能够实现“以价换量”，占据行业竞争的制高点。

融资融券业务收入模式

资料来源：《2013-2017中国证券经营机构市场前瞻与投资战略规划分析报告》

但是，在我国市场化水平不高、融资融券信用评级经验不足、证券公司信用交易风险控制经验缺乏的情况下，融资融券业务的盲目发展很容易增大金融体系的系统性风险，从而危及证券行业本身的发展。

所以，证券监管机构和证券公司应当避免佣金的“价格战”，寻求通过间接收入提高融资融券业务发展水平的方式，在审慎经营的情况下，通过提升交易活跃度和客户转移等方式，发展特色服务和创新工具，增加融资融券业务服务的附加值，促进融资融券业务良性发展。