苏宁云商3Q单季收入增长15.88% 电商行业现状分析

苏宁云商三季度显示线上及线下业务均有明显起色,因此近期我们就相关问题调研了公司。相比前几年,公司现在的电商战略更加聚焦和务实,此外公司的物流价值突出,重估价值巨大。

公司虽然较早转型电商、且凭借在3C家电领域的资源迅速实现线上规模放量,但公司在电商领域的积淀与销售规模并不匹配。过度追求线上规模带来的资源消耗巨大,很快使公司面临盈利和现金流压力。公司去年以来再次进行调整,重新开始重视线下的盈利和现金流,线上业务也更加聚焦品类,并通过创新资本运作盘活存量资产缓解压力。我们认为四季度公司线上线下仍有望保持较好增长,并带来交易型机会,而公司物流资产的价值巨大,有望逐渐被投资者认识并重估,成为中长期投资机会。

苏宁云商3Q单季收入增长15.88%,虽然仍然亏损,但单季-1.09%的扣非后净利率水平是过去4个季度中最好表现。线下业务收入增长12.1%,是公司近三年来最好的单季表现,同店增长达到4.1%;投资者最为关注的易购平台单季度实现含税收入73.17亿元,同样是历史最好表现,我们了解的改善原因包括:1、3Q转化率明显提升,页面访问深度提升;2、3Q公司加大了广告投放,尤其是针对社交行为的营销加强;3、借用818促销活动推出的“大聚会、闪拍”等产品;4、后台技术支持下增加SKU;5、物流改善。

线下3C和家电销售虽然持续受到电商冲击,但仍然是公司盈利和现金流的重要来源。公司过去几年为了保证线上增长,将大量线下资源导向线上(包括著名的“线上线下同价策略”),打乱了线下经营节奏。从2012年至今的11个季度中,线下收入有6个季度负增长,13/1-3Q14线下收入增速分别为1.44%/0.03%,而老对手国美这两年收入增速则为17.95%/7.74%。公司今年重新评估线下业务经营思路,更注重提高单店质量和盈利,关闭改善效果不明显的门店,不再盲目为线上导流,为去店面的人群提供更好的服务。今年年中起开始对门店放权后,效果已经开始体现。