余额宝生命力有多强？

最新消息，余额宝的七日年化收益率已经跌到了3.238%，对比其巅峰时期将近7%的高收益，如今的局面真是让众多“宝粉”们心痛不已。同时，随着央行扩大存款基准利率上浮幅度、加快利率市场改革步伐，一个声音已经“鼓噪”很久了：余额宝等宝宝类基金将会很快消亡退出市场。

到底余额宝们会不会消亡退出市场呢?

先从余额宝收益率下降、规模缩小谈起。从余额宝的安全性、流动性和效益性的“三性”来看，前二者都没有问题，特别是流动性是任何产品无法比拟的。对于余额宝收益率下降问题，必须客观看待，必须放在宏观货币政策的大背景下分析。

去年以来，央行货币政策方向是保持市场流动性充足，引导市场利率下行，降低融资成本。央行多次降低利率后，一年期存款基准利率已经下降至2%，整个市场融资成本都在走低，利率都在下行，包括货币市场利率。在这种情况下，余额宝收益率能够维持在3.238%的水平实属不易。这个七日年化收益率高于一年期存款利率的1.238个百分点，高于8月7日Shibor同期利率的0.785个百分点。在央行不遗余力降准降息、引导整个市场利率下行的大背景下，能够实现高于一年期银行存款和Shibor同期利率的水平，这是余额宝的吸引力和顽强生命力所在。

笔者早就撰文说过，余额宝是一种货币基金投资品种，其特性是收益率稳定，流动性强，安全性高。仅就收益率来说，略高于银行存款利率才属于正常收益率。比如：目前，一年期存款利率为2%，加上扩大上浮1.5倍，余额宝收益率只要高于3%都属于正常水平。在整个市场利率下行时期，不可能要求余额宝脱离货币政策大环境而出现偏离度较高的收益率水平。

余额宝真正的生命力在于其生存和发展的场景上。这样一个路径客户应该明晰：淘宝天猫电商平台——支付宝——余额宝。余额宝的诞生是建立在电子商务和支付宝这两大场景的基础上。支付宝上积累的庞大客户量带来的支付宝上的资金没有收益，余额宝的诞生给电商客户到支付宝客户上沉淀的购物备付金提供了一个增值平台，并且是顺手而为之就能够实现购物与备付金增值两不误。毕竟，放在支付宝上没有一毛钱收益。也就是说，余额宝是在多功能基础上诞生的，而不像一般货币型基金功能是唯一的：获取货币基金收益。

另一个舆论较多的对余额宝构成致命杀伤力的是利率市场化。那么，利率市场化到底对余额宝杀伤力有多大呢?人们常常拿美版余额宝——Paypal货币基金说事。2011年7月29日，Paypal货币基金关闭当时规模为4.71亿美元，收益率下降到0.04%，低收益也早已导致不少用户用脚投票，倒闭时的基金规模比巅峰的10亿元缩水一半还多。

美国版余额宝倒闭的真正原因到底是什么?笔者认为，主要是受到2008年金融危机的严重冲击。从此以后，一蹶不振。具体来说，Paypal货币基金倒闭的具体因素只有一个，即：收益率下降到0.04%极低点。这主要是金融危机后，美联储推出超级宽松货币政策：量化宽松，放水美元;联邦基金引导利率下降到接近零。在接近零的美联储基金利率情况下，必将引导货币市场利率大幅度下行，Paypal货币基金收益率降到0.04%就不奇怪了。

需要说明的是，Paypal货币基金倒闭似乎与美国完全市场化利率机制没有必然联系。美国版余额宝诞生于1999年，而美国早在1986年4月份就实现了利率完全市场化，13年之后才诞生美国版余额宝。也就是说，美国版余额宝是在利率完全市场化环境下诞生的。

不可否认，中国利率市场化的推进对余额宝在管制利率与市场化利率双轨制之间的套利行为会起到抑制作用。利率市场化只不过让余额宝从过去极高收益率回到货币基金的正常收益率水平而已。

从目前情况看，中国央行将利率降低到美国的零利率水平的概率几乎为零。余额宝投资于货币基金市场，只要货币市场存在，就一定有利差空间。余额宝未来不仅是投资货币市场的理财产品，而且将兼顾有管理货币现金的重要工具作用，也可以开辟其他金融管理和投资理财渠道。应该充分相信互联网新金融的创新创造力。况且，余额宝与美国版余额宝相比较，其具备的支付结算工具功能是美国版没有的。

因此，对于余额宝收益率下降以及规模小幅缩水，完全不必大惊小怪。美国版余额宝走向消亡，中国余额宝们就会重蹈覆辙，应该是主观臆测。

当然，随着利率市场化的推进，央行不遗余力地引导利率下行，余额宝们今后的收益率可能遭遇更大挑战。余额宝们依靠互联网场景加大转型力度，寻求更广阔投资渠道，在货币现金管理上做足文章，已经是当务之急。

总之，余额宝们的生命力来自于互联网场景下的不竭创新动力。